GBTC 转换为现货 ETF 到底意味着什么？

时间：2023-12-04

在 Grayscale，我们认为美国监管机构批准现货比特币 ETF 是「何时」的问题，而不是「是否」的问题。我们仍然专注于将 GBTC 作为现货比特币 ETF 在 NYSE Arca 上市。虽然时间表本质上是不确定的，但展望未来，我们与 Grayscale 首席法务官 Craig Salm 和首席财务官 Edward McGee 进行了座谈，回答投资者和其他市场参与者关于 GBTC 等产品在证券交易所上市的流程和影响的一些常见问题，包括 GBTC 在 NYSE Arca 上架的流程，以及 GBTC 作为 ETF 交易对投资者意味着什么。

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问：首先，能给我们概述一下 ETF 的一般运作方式吗?

答：ETF 是一种投资产品，其股票在国家证券交易所(例如 NYSE Arca、纳斯达克或 CBOE)进行交易。 ETF 能够同时进行股份增持和赎回，旨在让 ETF 的股份按照其标的资产或持有的价值(通常称为资产净值或 NAV)进行交易。

被称为授权参与者 (AP) 的市场参与者(主要是经纪交易商，例如持有某些注册资质的银行或交易公司)，当其股票交易价格高于 ETF 资产净值时，被激励创建 ETF 股票，或者当其股票交易价格低于 ETF 资产净值时，被激励赎回 ETF 股票。

ETF 产品结构的创新之处在于它具有套利机制，可以不断增设或赎回份额来解决溢价和折价。

重要的是，在 ETF 模式中，GBTC 的股票预计将更紧密地跟踪比特币的价格，这意味着 GBTC 股价的任何溢价或折价预计都会消失。截至 2023 年 11 月 29 日，GBTC 的资产管理规模为 234 亿美元，其交易折扣为 8.09%，即 18.9 亿美元。这意味着，假设当前折扣消失，GBTC 在 NYSE Arca 上市并成为 ETF 后，将通过套利机制为投资者释放约 18.9 亿美元的价值。

问：如果 SEC 给予适当的监管批准以允许现货比特币 ETF 进入美国市场，GBTC 会发生什么?

答：GBTC 股票的创建将根据 1933 年证券法通过 S-3 表格上的注册声明在 SEC 注册。 GBTC 股票的赎回预计将根据 SEC 之前针对具有类似特征的产品授予的 M 条例豁免进行。这将为 GBTC 提供同时创建和赎回的必要批准，以便在 GBTC 股价与 GBTC 资产净值之间存在任何溢价或折扣时提供套利机会，从而使 GBTC 能够更密切地跟踪其基础资产比特币的价值。一旦 SEC 批准 NYSE Arca 的 19b-4 规则申请，GBTC 也将从 OTCQX 升级到 NYSE Arca。

GBTC 早已做好了作为 ETF 运作的准备。在获得适当的监管批准后，Grayscale 将立即与我们的合作伙伴合作，将 GBTC 上架至 NYSE Arca。

问：如果 SEC 批准现货比特币 ETF，并允许 GBTC 在 NYSE Arca 上市，GBTC 投资者必须做什么?

答：GBTC 投资者不必采取任何行动。当投资者在 NYSE Arca 上市后查看其持有的 GBTC 股票时，他们只会看到这些股票在 NYSE Arca 上市，而不是在 OTCQX 报价。 GBTC 将保留相同的股票代码 (GBTC) 和相同的 CUSIP，投资者将继续能够以公开市场价格买卖 GBTC 股票。

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