什么是未平仓合约?如何运作?一文详解未平仓合约常见情景与重要性

时间：2025-12-09

未平仓合约是唯一能够显示加密货币衍生品市场在任何特定时间实际锁定资金量的指标。

未平仓合约（OI）出现在大多数期货和永续合约交易平台上。该指标能够准确反映市场中每时每刻实际锁定的资金量，已成为评估价格趋势真实强度的重要工具。

未平仓合约形成的定义和机制

未平仓合约数是指仍然有效、未平仓、未清算且未到期的期货合约、期权或永续合约的总数。无论合约是由买方还是卖方持有，每份合约都只计算一次。

未平仓合约的变化遵循以下三种基本情景：

交易双方的行动	OI运动	实际意义
开设一个全新的仓位（新的多头仓位 + 新的空头仓位）	+1 合同	新的资金确实流入了市场。
平仓（卖出平仓多头头寸 + 买入平仓空头头寸）	-1 合约	资本流出市场
转移仓位（卖出多头头寸给另一个多头头寸，从另一个空头头寸买入空头头寸）	无变化	仅所有权变更，不涉及新增资金。

只有第一种情况代表新资本进入市场。

结合价格走势和未平仓合约变化进行分析，可以为识别趋势强度提供最清晰的框架。

当价格上涨且未平仓合约同时增加时，新的资金不断流入多头头寸，为上涨趋势奠定了坚实的基础，而这种上涨趋势往往会持续很长时间。

相反，当价格上涨但未平仓合约量下降时，这种趋势主要源于空头回补或现有多头头寸获利了结。这是一个上涨动能减弱、可能出现反转的早期预警信号。

什么是未平仓合约?如何运作?一文详解未平仓合约常见情景与重要性

当价格下跌而未平仓合约量急剧上升时，新的资金正在进入空头头寸，从而加剧下行压力。这是最危险的情况，往往会将下跌趋势延长数周甚至数月。

最后，当价格下跌但未平仓合约减少时，市场会出现多头止损或空头获利了结的情况。下行压力逐渐减弱，形成中短期底部的可能性增加。

历史周期表明，价格上涨而未平仓合约减少往往出现在杠杆上涨行情的末期，而价格下跌而未平仓合约增加则预示着长期下跌趋势。

Coinglass、DefiLlama 和 The Block 等平台汇总了来自 40 多个主要交易所的数据。

该指数准确反映了整个加密衍生品生态系统中锁定的总资金。截至 11 月 29 日（UTC 时间），比特币未平仓合约总量达到约 385 亿美元，为历史第三高位。

什么是未平仓合约?如何运作?一文详解未平仓合约常见情景与重要性

币安通常占比特币永续合约总未平仓合约量的 42% 至 48%。当币安未平仓合约量大幅上升而市场整体未平仓合约量下降或保持平稳时，这通常反映了有组织的吸筹行为。相反，资金从币安流向 Bybit 或 OKX 可能预示着分配阶段的到来。

基差未平仓合约 (Basis OI)：永续合约与季度合约未平仓合约之间的差额。强劲的正基差（永续合约 > 季度合约）通常出现在市场情绪高涨、鼓励无限杠杆交易的时期。
OI加权融资率：将当前融资率乘以OI规模，与原始融资率相比，可以更准确地评估潜在的清算压力。
按 OI 计算的多空比率：币安、Bybit 和 OKX 报告的比率是基于实际 OI 量而不是账户数量，从而提供了更高的可靠性。

什么是未平仓合约?如何运作?一文详解未平仓合约常见情景与重要性