加密货币ETF新格局详解：从等待审批到结构创新与机构入场

时间：2025-12-02

美国证券交易委员会（SEC）近日宣布延长多项加密资产ETF的审查期限，涵盖BlackRock与Franklin Templeton提交的涉及Solana、XRP以及以太坊相关产品的申请。其中，Franklin的以太坊质押ETF修正案决策日期被推迟至11月13日，其Solana与XRP ETF的审查截止日则调整为11月14日；BlackRock旗下iShares以太坊质押ETF的最终裁决时间定于10月30日。此类延期显示SEC仍在审慎评估这些新产品的市场影响、合规框架与潜在风险。

与此同时，部分ETF已接近落地。由REX Shares联合Osprey Funds推出的加密ETF组合预计将于9月中旬正式面市，涵盖Bitcoin、XRP、Dogecoin、Bonk以及所谓“Trump Token”等标的。这批产品采用注册投资公司（RIC）结构，区别于传统现货ETF模式，也不同于Solana早期采用的C公司架构。RIC结构允许基金在直接持有加密资产的同时，灵活运用衍生品或投资其他ETF，从而增强策略多样性与运营弹性。

在海外市场，香港持续扮演亚太区加密金融创新的关键角色。当地监管机构已批准包括Harvest Global Investments、ChinaAMC，以及博时资产与HashKey Capital联合体在内的多家机构发行现货比特币与以太坊ETF。这些产品在费率设定、合规标准与流动性管理方面均引发广泛关注，成为亚洲投资者配置数字资产的重要工具。

资金流向数据亦揭示市场偏好变化。最新统计表明，现货比特币ETF持续获得净流入，而以太坊相关ETF则面临资金流出压力。这一趋势反映投资者在波动环境中更倾向选择共识度高、流动性强且供应机制稳定的主流资产进行长期配置。

结构创新也成为行业发展的重要驱动力。REX-Osprey所采用的RIC模式，被视为兼顾现货敞口与策略灵活性的一种折中方案，在税务处理、监管适配和运作效率上可能具备优于传统结构的潜力。未来，此类架构或将成为区分ETF产品竞争力的关键因素之一。

然而挑战依然存在。审批流程的不确定性、跨境监管差异、产品设计复杂性，以及市场对XRP、Solana等资产法律地位与风险属性的争议，均使其纳入ETF体系的过程充满变数，要求参与方保持高度谨慎。

展望

未来6至12个月，几大趋势值得密切关注：其一是美国SEC是否会批准非比特币/以太坊类加密ETF（如Solana、XRP），并就现货持仓与衍生品使用出台更清晰的监管指引；其二是ETF结构的进一步演化，更多产品或尝试采用RIC或其他混合架构，实现现货与衍生工具的整合；其三是随着香港、欧洲等地监管框架逐步完善，国际资本或将加速布局跨境加密ETF产品；其四，关于流动性和成本效益的竞争将加剧——跟踪误差、申赎机制、管理费用等细节将日益成为投资者甄别优质ETF的核心指标。

总结

总体来看，加密货币ETF正从“等待审批”的初期阶段转向“产品落地与结构升级”的新周期。监管机构与资产管理者正在共同探索合规边界与创新空间，而投资者行为也呈现出更加理性和分化的特征。谁能在此过程中兼顾合规严谨性、流动性优势与低成本运营，并提供透明的产品设计，便更有可能在未来的ETF竞争中占据领先地位。

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