以太坊（ETH）期货转向看跌 —— 详细了解是市场反应过度，还是下探 3,800 美元在即？
时间：2025-12-02
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- 关键要点：
- 以太坊衍生品未显现极端看涨信号
- 机构需求或成ETH反弹关键推力
尽管以太坊经历大幅回调，与整体加密市场恐慌情绪同步，但这并不反映其底层生态存在结构性问题。随着机构持续布局，价格有望迎来修复，当前数据已透露出积极迹象。
关键要点：
- 以太坊的调整节奏与主流山寨币保持一致，大规模清算被稳定的未平仓头寸所对冲。
- 尽管期权和资金费率显示多头动能减弱，但并无衍生品合约直接引发抛售的证据。
受市场整体避险情绪影响，以太坊在12小时内下跌9.2%。杠杆多头遭遇超过5亿美元的强制平仓，但在4150美元区域出现强劲买盘支撑。目前交易者正评估此次下跌是否过度，并关注价格是否会进一步跌破4000美元心理关口。
ETH/USD与其他主要山寨币走势对比，30分钟图。来源：TradingView / Cointelegraph
以太坊的价格回落与多数主流山寨币趋势相符，未暴露出其生态系统特有的风险。虽然以太坊期货在24小时内清算量上升明显，但这更多是由于未平仓合约总量扩大以及期权等衍生工具广泛使用所致，而非杠杆过度堆积的结果。
根据CoinGlass统计，周日以太坊期货未平仓合约总额达637亿美元，而同期SOL、XRP、BNB和Cardano四项合计仅为323亿美元。进入周一，以太坊未平仓合约稳定在约1420万ETH，与前一日基本持平，表明新开仓位有效抵消了被清算的部分。
以太坊衍生品未显现极端看涨信号
观察以太坊交易员在剧烈波动后的情绪变化，可参考其月度期货溢价水平。正常情况下，此类远期合约较现货溢价通常维持在5%至10%，以补偿更长的结算周期；若空头占优，该数值将显著下降。
以太坊两个月期货年化溢价走势。来源：laevitas.ch
近期以太坊月度期货年化溢价已跌至三个月低点，反映出杠杆多头兴趣降温。数据显示，自周六起该溢价已跌破5%的中性阈值，表明市场信心尚未恢复。
另一个重要指标是以太坊永续合约的资金费率，年化水平在6%至12%区间内视为中性，过高或过低均代表情绪偏激。
ETH永续合约年化资金费率变动。来源：laevitas.ch
此前以太坊资金费率一度下探至-6%，周一回升至-1%。值得注意的是，早在周四该指标就已低于6%的中性线，说明本轮清算并非由多头过度加杠杆所致。
机构需求或成ETH反弹关键推力
尽管部分机构可能存在乐观持仓，但以太坊此轮下跌的初始动因尚不明确，更像是引发连锁反应的市场踩踏，带动其他数字资产集体抛售。
通过分析以太坊期权市场，可以判断专业投资者是否有预判行情转向。若大量机构提前布局看跌头寸，则卖出看跌期权的需求会显著高于买入看涨期权。一般而言，当卖出/买入比率超过150%，意味着市场极度悲观。
Deribit平台看跌与看涨期权成交量比率。来源：Laevitas.ch
数据显示，从周三到周日，Deribit上以太坊期权的卖出/买入比稳定在80%左右，与过去30天均值相当。综合来看，衍生品市场并未表现出强烈的做空预期，也未成为本轮下跌的导火索。
相反，期货市场的大量清算更多源于情绪驱动的抛压，短期内压制了风险偏好。然而，鉴于以太坊与其他主流币种同步调整，这一现象不应被视为长期利空。支撑价格重回4600美元的因素依然存在，包括企业增持ETH储备及现货以太坊ETF需求稳步增长。
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