TH2.0介绍 TH2.0合并对TH以后的影响

时间：2023-04-09

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Sam
Bankman-Fried创立的一度强大无比FTX帝国垮台引发的加密货币危机持续发酵，加密货币价格本周继续陷入困境。最大规模加密货币比特币在两天内下跌约4%，排名第二的以太坊下跌约7%，MEME加密货币狗狗币(Dogecoin)下跌约11%。根据上周六公布的相关披露信息，FTX对数名最大债权人欠款总计达31亿美元，这也引发了市场对更多加密货币机构濒临破产的担忧

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一、ETH2.0介绍

自以太坊采用工作量证明共识算法以来，就一直在寻找更好的算法，以将以太坊打造成一个去中心化、可扩展、安全和节能环保的网络。直到 2017
年，以太坊终于确定了一种混合 PoW/PoS 的系统 —— Casper the Friendly Finality
Gadget。此后的岁月里，以太坊合并一再延迟，其缓慢的工作进度也让很多以太坊的支持者逐渐失去了信心。直到今年 6 月 8 日，以太坊在测试网 Ropsten
上顺利完成了第一次合并彩排，不出意外，合并将在今年内完成。

合并对以太坊生态甚至是整个区块链的格局都会带来影响，本文试图对合并的原理和优劣势进行阐释，并对其影响进行深度分析，希望给大家带来更多的视角，从而更好地把握新局面下的投资机会
——

合并后 ETH 的发行量会降低 90%，通胀率大大降低，在 EIP1559 协议配合之下，ETH 很可能变成一种通缩资产，有助于推高 ETH
的价值。加密量化交易员 Ryan Allis 做客 Bankless 的播客时提出了一个新颖的观点：转为 PoS 后以太坊采取质押模式，这意味着 ETH
有了基本面和现金流，如果用 DCF 估值法去估值，ETH 的价值至少会达到 1 万美金，将吸引更多大资金的机构投资者关注。除此之外，PoS
的质押机制也会对质押赛道带来巨大红利，值得关注和布局

二、ETH2.0合并对ETH以后的影响

1.ETH 发行量下降 90%，通胀率下降

比特币每 4 年将其发行率减半，而以太坊在合并时，因不再需要给矿工挖矿奖励，其发行率将减少约 90%。社区将这种情况称为 “Triple
Halvening”，因为这相当于 *3 个比特币的 “减半” 同时发生。以太坊将在瞬间经历发行量的减少，而在比特币的网络上则需要额外的 12
年时间才能匹配。

目前 PoW 模式下，以太坊每天大约发行 13500 个 ETH(每年的发行量约为 ETH 总供应量的 4.3%)。然而，PoS
发行模式是根据网络上活跃的 ETH 的数量来决定的。目前的预测是，当合并发生时，发行率将下降到 0.3% 至 0.4% 之间。

对比来看，比特币目前每天发行约 900 个 BTC —— 年发行量约为 BTC 总供应量的 1.7%。接下来的两次
“Halvenings”(减半)将使比特币的发行量在 2024 年和 2028 年分别减少到大约 0.8% 和 0.4%。随着以太坊在合并后预计发行量下降到
0.3%-0.4% 之间，直到 2028 年，比特币的发行量才会和以太坊相当。

当 “The Triple Halvening ” 与 EIP-1559 的 BASEFEE
燃烧机制相结合时，预计以太坊的发行量在用户活动活跃期间实际上将变得通货紧缩。通缩意味着货币随着时间越长有越来越强的购买力，ETH
的市场流通量会少于实际流通所需要的量。通缩对于助推 ETH 的价格上涨也会有帮助。

2.合并之后会有越来越多的人选择质押 ETH，但也更容易撤出

目前，约 9.7% 的 ETH 供应被质押。所有质押的 ETH 都将停止流通，直到合并完成。根据 The 合并后质押的 ETH 数量、网络费用和
MEV，ETH 质押收益率可能在 8.7-10.3% 之间。

截止 6 月 12 日，已经约有 1346 万 ETH 被质押，约有 40 万个验证者，APR 约 4.2%。质押者还将获得目前属于矿工的 Gas
费，这将使 APR 增加 2 倍甚至更多。4.2% 的 APR 可以被认为是以太坊上近乎无风险的收益。当它上涨时，将吸引更多的 ETH 被质押。

3.质押用户的收益增多

在不扣除服务器成本的前提下，在以太坊上进行质押的用户将获得约 4.2% 的年利率。Kraken 在《2022 年第一季度质押状况》的报告中预计，在以太坊
合并完成后，质押用户的年利率将增加到 8.5%-11.5%。

三、 对以太坊生态的影响

矿工将无法继续在以太坊上挖矿

合并前，EIP 1559 已在以太坊上激活，合并发生时，以太坊的大部分交易费用已经烧掉了近一年。剩下的在 EIP-1559 之后没有烧掉的费用(称为
“小费(tips)” 或 “优先费(priority fees)”)将支付给 PoS 区块的区块提出者，而不是 PoW 矿工。

如果任何节点继续在 PoW
版本的以太坊上挖矿，他们将成为分叉的少数派，其区块链奖励的经济价值将远远低于其运营成本。由于矿工被利益所驱动，预计合并之后的矿工群体可能会：

1. 挖掘其他 PoW 代币

2. 提供高性能计算的数据中心

3. 为 Web3 协议提供计算